为什么大V们普遍跑输大盘(附本期定投实盘)
发布:浏览量:44472019.11.21

前几天有粉丝发给了我一个直击灵魂的问题:「为什么近期大V们的投资战绩普遍被沪深300碾压?」

 

我特地到某卷上看了下各个大V的实盘,好像还真是这样。最近小半年就没几个大V能跑赢沪深300。

 

(不好意思,我也是其中之一。)

 

很多投资人都跟着大V抄作业,加之这是个普遍现象,所以有必要弄明白这个问题。本着求真务实的态度,远望总结了以下几个原因:

 

(1)大V普遍采用的是「低估定投」的投资策略

 

所谓「低估定投」,就是在指数估值较低的时候进行定期投资。这也是咱们使用的方法。

 

大家都能明白「低估定投」的原理:当指数的估值极度低估的时候,指数往下跌的概率比较小,估值修复的概率比较大。

 

但是,我们换个角度来思考问题。

 

就目前的成交量来看,A股市场里镰刀居多,大家都不是傻子。

 

在这种情况下,指数极度低估一定是有原因的。市场要么不看好指数内公司未来盈利的确定性,要么不看好这些公司未来增长的爆发力。

 

虽然从历史上看,市场最终都会纠偏的,但通常需要较长时间。

 

因此,「低估定投法」属于左侧交易的投资思路。大致如下图。


 

既然是左侧交易,就需要等待较长的时间。这个时间就是市场纠偏的时间,一般在2年左右。

 

这样来讲,大V组合在短期内很难看到效益,甚至就应该在短期内跑输沪深300等大盘指数。

 

(2)从不连续到连续,牺牲了历史筹码

 

有人说,既然短期内大V组合难以战胜沪深300,那过段时间后看,总能战胜沪深300了吧?

 

非也。

 

定投是不连续的,但各类互金平台总能给出一个大V组合和沪深300的连续比较图形。

 

如何把不连续的定投组合变为连续的图形?

 

这自然是有方法的,一般是对区间取几何加权收益率。

 

各位不需要懂这个词具体是什么意思。你只要知道,这种计算方法更在乎当前资产配置的比例。

 

而定投法更关心历史资产配置的数量,即在每一期进行定投,越低估,定投金额越高,在波谷积累较多的筹码后,到波峰时卖出。

 

如此而言,两者的投资理念存在较大差异。收益率自然也不够真实。


一般来讲,在长期定投后,持有收益率的表现更为真实。

 

(3)组合构建时间不够长


尽管咱们在前文罗列了两个重要原因,但是只要时间足够长,还是能看到超额收益率的。只可惜大部分定投型大V的建仓时间都很短。


 

……

 

咱们每日估值表里把投资机会的等级做了计算机模型量化,参考的是沪深港主要指数的估值,并用汉字的形式表示。

 

具体而言,将投资机会分为:「极好」、「较好」、「一般」、「较差」和「极差」共5个等级。例如,2015年6月为「极差」的投资机会,2018年12月为「极好」的投资机会。这种用汉字表达投资机会的形式,更便于大家的理解。

 

为什么要做这个投资机会等级呢,是因为股票指数点位比如上证指数很直观,但并不能反映真实的估值情况。


很多时候股票指数的连续上涨或连续下跌,再加上各种专家、媒体的渲染,很容易影响我们的投资情绪,导致追涨杀跌的情况。


而远望根据主要股指计算出来的投资机会等级能客观反映A股和港股的整体估值情况,帮助投资者排除外部环境的干扰。

 

比如,10月7日A股连续上涨摸到3000点的时候,我们的投资机会的等级已经自动提升到了「一般」的等级。


不管专家和媒体怎么吹年内要上多少点,客观数据表明A股的整体估值已经相对正常了。所以,那一周「金牛远望定投组合」的定投金额也是最少的。


不过接下来一周A股又连续下跌,投资机会降回了「较好」的等级。「金牛远望定投组合」的定投金额也随之增加。


 

……

 

咱们本期定投把300价值替换成上证50。之前定投的300价值也不用卖,正常持仓即可。

 

替换的原因有二:

 

第一,300价值是从股息率、市盈率、市净率和市现率四个维度考量股票,在我们进行估值计算的时候,计算公式较为复杂,容易出错。

 

第二,如果要替换300价值,就要找一个相关性高、计算简洁的指数。

 

上证50就是比较合适的指数之一。上证50和300价值共有29只指数成分股是重合的,因此相关性很高,而且上证50仅从市值考量股票,计算简单。

 

这里稍微谈谈相关性。

 

假设有两个投资品A和B。如果它们是高度正相关的,那么它们构成组合的变动和单独买入一个资产没有大的差别,配置这两个资产并不是真正的分散投资。


如果A和B的相关性正好或者很弱,那么这两个投资品会朝着彼此相反的方向发展,而且长期都能产生正收益。二者所构建组合的收益就更为稳健,波动更小,堪称完美的组合。

 

在欧美发达资本市场,相关性这类指标颇受市场重视。

 

发达国家的股市较为有效,投资者想要长期超越市场指数比较困难。

 

在投资者收益率差别不大的情况下(因为长期看,大家拿的都是市场平均收益),选择低相关性的资产组合降低组合风险才是资产配置的重点。

 

今年MSCI等国际三大指数纷纷纳入A股。除了A股估值相对较低这一原因之外,A股和欧美股市的相关性也非常低,这点也非常吸引欧美资本市场的投资机构。

 

在国际金融市场,大部分国家的资本市场都比较开放,所以各国股市间的相关性很强。但是A股历史上较为封闭的,因此和国际主要股票指数的相关性很弱。

 

比如,A股各指数间的相关性一般在0.6~1.0之间。300价值和上证50的相关性更是达到了0.98。

 

而A股各指数和标普500、纳斯达克100的相关性一般在0.15左右,相关性极低。

 

(相关性达到1.0,就表示两个指数表现完全一致;为0就表示两个指数完全无关。)


把A股纳入国际指数后,对于发达国家投资者而言,构建出的组合就更加稳定了。

 

最后看下近几年300价值和上证50归母净利润的增长率。


(300价值和上证50归母净利润的同比增长率,蓝线为300价值,黄线为上证50)

 

两者归母净利润的增速是很接近的。上证50在近几年的涨幅优势更加明显。所以,用上证50替换300价值总体而言是可行有效的。 


本期定投实盘

品种:

• 上证50(场内:510050,场外:110003)849元

• 中证红利(场外:090010)931元

• 500低波动(场内:512260,场外:003318)653元

• 50AH优选(场内/外:501050)788

合计:3221元


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(注:组合建仓时的定投金额非实际金额,只是测试时随机所取,所以组合的真实走势要比目前显示的高得多。)

作者:远望君;欢迎关注 公众号:金牛远望号(jinniuyuanwang)


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