基于被动规则选股的指数会不会纳入垃圾公司?
发布:浏览量:55312019.11.25
一个坑了指数,又被指数坑了的公司
上周,雅高控股在股票圈霸屏,因为股价在一天内闪崩,暴跌了97.94%,由14.80元下跌至0.305元。虽然在投机客的炒作下,雅高控股今天涨了1倍,但很显然,跌一倍和涨一倍并不是一个概念。
雅高控股暴跌的导火索是该股没有被MSCI正式纳入。
雅高控股和各大知名指数的爱恨情仇是这样的:
雅高控股近几年微盈利或大幅亏损,因此股价常年为几毛钱。但从今年初起,通过操纵股价,股价从不到4毛一路上涨到9元。
因为股价拉升,市值迅速攀升,9月20号被纳入国际三大指数之一的富时罗素。
被纳入富时罗素有关指数后的第二天,雅高控股即暴跌48.25%,跟踪富时罗素指数的被动基金无奈当了「接盘侠」。
10月,公司股价盘整。11月初,另一支国际重要指数MSCI预告将会把雅高控股纳入为指数成分股。雅高控股股价再次暴涨,希望再坑一把欧美的被动投资者。
不过在11月20号,MSCI表示,经过市场参与者进一步分析及反馈,暂停将雅高控股纳入MSCI中国指数。雅高控股股价随后暴跌98%,市值从500亿港币骤降至10亿港币。
所以说,雅高控股把富时罗素坑了,但又被MSCI坑了。
这里当大家会发现了一个问题,如果指数的选股规则较为被动或机械,就有可能选入垃圾股。这种情况会在我们投资的指数中经常出现吗?

上证50和ST信威
大家应该都知道A股的一家上市公司ST信威。早前叫信威集团,当年据说要凑500亿美元在巴拿马挖运河。
在华为和中兴陆续被制裁的今天,各位都能看明白,这种事不要说中国股民答应不答应了,美国特 朗普第一个就不同意。所以,ST信威编造的故事实在是假得不能再假。
不过,当年的ST信威如日中天,市值一度高达2000亿。
由于ST信威的市值很高,业绩也很正常(当然后来发现是造假),按照市值编制的上证50、中证100和沪深300等指数2016年纷纷把ST信威纳为成分股。
2016年12月,通过在柬埔寨等地的大量实地调查,网易财经的一篇文章揭露ST信威的业绩涉嫌造假。随后,ST信威停牌近3年。
在停牌期间,上证50等指数认为ST信威已经不符合入选条件,因此将ST信威剔除。
今年9月ST信威复牌后,股价从20元连续跌停44个交易日至1元。
从ST信威和各大指数的故事里,我们能看到以下几点:
(1)国内指数大多有个保护机制:即使股票满足指数的入选规则,如果专家委员会认为不合适,该股票也不会被纳入或者被剔除。
在我们今天来看,ST信威的业绩和故事都很有问题。但在当时的投资氛围下,可没那么容易判断。
2016年5月,海通证券还曾给ST信威44元的目标价,维持“买入”评级。
指数的专家委员会也不是神,并没有给出特别的判断,而是在2016年按照选股规则把ST信威正常纳入指数,直到2017年才将之剔除。
所以,指数专家委员会能起到一定的作用,但仅限于依据市场公开信息,剔除明显有问题的垃圾股,但并不能剔除地雷股。
这点也是可以理解的,如果专家委员会要事无巨细地审核指数里的每一支成分股,那指数也不再会是被动选股,而会变成人为选股。
(2)ST信威对指数的负面影响出在不合理的停牌制度上。
在ST信威被爆出问题后,各大指数很快就在实锤后把ST信威剔除了。
但是,由于ST信威已经停牌,指数基金可不能随手就把股票卖出。结果,这一停牌就是近三年,指数基金也只能把这个垃圾股捂在手上三年。
三年后复牌,44个跌停才开板。也就是说,指数基金在这支股票上的投资普遍损失了95%以上。
可以想象,如果A股的停牌制度相对合理,那么谎言被拆穿后,ST信威的跌停板不会那么多。因为按照A股的尿性,总会有小散觉得价格够低进来接盘,到时候指数基金就能跟随指数早日撤出,损失相对会小很多。
(3)分散投资使得指数基金的损失微乎其微。
海通证券的分析师和指数专家委员会的专家们可比在座的学历、投资经验和投资能力要高得多。
可以想象,作为普通投资者,如果我们回到当年,也有可能栽在ST信威这种隐形雷上。结果就是三年间资产蒸发95%,杀伤力不亚于P2P暴雷。
而被ST信威44个跌停套住的指数基金损失到底有多大呢?
远望去各大指数基金的持仓看了一圈,大致算了下,净值损失仅有0.2%~0.3%。
对比一下,有些投资人买基金时拿不住,卖得早了,来回手续费就有0.5%了。而上证50等指数这3年收益也有30%。所以,指数基金及其投资者在ST信威上的损失可以说是微乎其微了。
这一切都源于指数高度分散化进而降低非系统性风险的投资理念。
(4)不同指数各有优缺点。
2016年,市值类指数都不可避免地纳入ST信威这只如日中天的大盘股。但红利、价值类指数可绝不会把ST信威收录为指数成分股。
因为ST信威常年盈利几十亿,但每股分红仅有1分钱,股息率仅有可怜的0.06%。这样的股票完全不符合红利或价值类指数的选股规则。
今年,市值类指数涨幅较好,刚入门的投资者都觉得市值类指数好。但从ST信威这个案例各位也不难看出,不同类型指数的选股策略各有优缺点。对于我们而言,优秀且低估的指数就是王道。
像红利、价值类指数今年一直跑不赢沪深300,但远望的「金牛远望组合」坚定持仓。毕竟它们就是近期优秀且低估的指数。
虽然这些指数短期内拖累了远望的实盘,导致实盘跑输沪深300。但在上周五,远望的实盘开始反超沪深300。我今天又看了下,「金牛远望组合」今天会继续大幅跑赢沪深300等全部大盘指数。具体的等晚上出数据大家就知道了。
这就是定投优秀且低估指数的基本理念——
也许短期内低估指数的点位各种上不去,被大盘指数碾压,但这也是我们定投积累低价筹码最好的时机。一旦估值修复,反弹的威力叠加巨量筹码会使我们获得巨额收益。
作者:远望君;欢迎关注 公众号:金牛远望号(jinniuyuanwang)
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