请不要在乎一城一池的得失
作者:金牛远望号浏览量:57082020.01.13

外强中干的市长

先说下美伊冲突的事。

刚摩擦出火花的时候,咱们就开始分析了,基本全部预测准确。

这事已经进入完结篇,两边各忙各的了。特朗普忙着竞选,伊朗忙着处理误击民航客机的事。

我看有人说伊朗输了:二号人物死了,葬礼上踩踏又死了几十个人,民航客机还被己方导弹误击;美国只是大使馆被砸了,实际0伤亡,还顺带了秀了无人机等科技。

其实,这事最大的输家正是美国。直接对主权国家的公职人物实行斩首,过去是恐怖组织才干的事,现在美国亲自来干。

举个例子,市长和下面的镇长有矛盾,镇长找人把市长家族办公室的玻璃砸了,结果市长直接在开大会时给了镇长一耳光了。镇长想打回去,不小心失手了,摔了个狗啃泥。

第二天早上,市长发了条朋友圈,说希望我们以后能和平相处(川普声明的原文:美国已经做好所有准备,与所有寻求和平的人一起拥抱和平)。

最后咱们翻翻得失。镇长脸面全无,市长只要换个玻璃。明面上镇长输了。但懂点政治的朋友都能想明白,这个市长迟早要下台,区别只在于被选下台还是被赶下台。

为什么这么说呢。一方面,下面各个县和镇的领导班子一想到这事,就头疼。在开会的众目睽睽之下,直接给下属耳光的市长,以后还能共事吗?

另一方面,大家也看出来了,现在的市长可谓外强中干。

这事要搁10年前或者20年前,市长早就带着黑、白两道的小兄弟一顿干,不把镇长搞下台绝不罢休。

但现在要亲自下场干架了,而且最后也没能把镇长怎么样,还说要和平相处。

要是以后全市第一强县想把台湾村的产业收回来,山姆市长真的敢出手阻拦吗?

所以,不要太在乎一城一池的得失,要有战略思维。

什么是一城一池的得失?

在过去10年,特别是2014年以来,红利类指数可谓是神一般的存在,收益率碾压各路指数。

下图是过去5年中证红利指数和各类宽基指数走势的对比。最上面的蓝线是中证红利指数。

这个现象不仅出现在中国。2008年全球金融危机之后美股市场各大类指数中,红利类指数的表现突出,平均IR和回报率均为最优。

但在2019年,国内红利系列指数表现非常糟糕,收益率在各类指数中垫底。

2019年全年沪深300上涨36.06%,中证500上涨26.38%,而中证红利上涨15.73%,上证红利仅上涨10.67%。

原因并不复杂。

买指数就是买公司。

我们可以把中证红利指数看作是一家公司,名称叫「中证红利公司」。

中证红利指数由A股里100只高股息率的公司组成。

因此,「中证红利公司」的唯一主营业务就是投资,它把资金投向这100家公司。

这100家公司基本面(比如盈利)的变化也会相应传导到「中证红利公司」。如果这些公司的盈利上涨了,「中证红利公司」的盈利也会上涨,反之亦然。

2019年,「中证红利公司」的业绩相当差。2019年报还没有完全出来,但已知的是,2019年前三季度,「中证红利公司」的累计归母净利润相较于2018年的增速分别为-1.6%,-0.2%,-0.4%。

与之对比,2019年前三季度「沪深300公司」累计归母净利润的增速分别为14.4%,12.8%,13.0%。

这正是「中证红利公司」2019年涨幅远远落后于大盘的重要原因:

公司股票的价格本质上取决于股票的内在价值。如果公司的盈利增速很低甚至为负数,市场自然会给予极低的股价。

另外,这也是中证红利在2019年一直保持低估值状态的重要原因。

而中证家族产业中,「上证红利公司」2019年的业绩比「中证红利公司」还差。

2019年前三季度,「上证红利公司」的累计归母净利润相较于2018年的增速分别为-2.3%,-2.6%和-2.7%。

不仅如此,近5年「上证红利公司」的归母净利润同比增速均低于「中证红利公司」。

下图反映了两者的净利润增速,上面的蓝线是「中证红利公司」近5年净利润增速,黄线是「上证红利公司」近5年的净利润增速。

所以,上证红利指数2019年的涨幅落后于中证红利,而且估值也更低。

贵上极则反贱,贱下极则反贵

是红利策略失效了吗,以至于选出来的个股业绩在2019年已呈现负增长的态势?

这里咱们举个历史案例。

在指数基金的市场上,除了「中证红利公司」,还有「中证消费公司」。

2013~2014年,「中证红利公司」的业绩大幅增长。「中证红利公司」在2013年和2014年的净利润同比增速分别高达42.8%和12.9%。

刚好相反,「中证消费公司」在2013年和2014年的净利润同比增速仅为1.5%和5.5%。整整两年时间,「中证消费公司」的业绩都在地板上摩擦。

那是过去十年「中证消费公司」业绩最为惨淡的两年。

因为业绩不佳,当时市场给予了「中证消费公司」极低的估值,事实上,2013~2014年也是「中证消费公司」历史上估值最低的两年。

当时,「中证消费公司」的PE仅有16~17倍,仅为今天「中证消费公司」PE(33倍)的一半。

但是,历史业绩不代表未来业绩,如果你在当时认为「中证消费公司」已经没有增长潜力而选择放弃,只会错过一个大牛股。

2015年起,「中证消费公司」的业绩逐步回暖,叠加估值的回归,形成戴维斯双击,截止今日已经上涨了3倍。

远望特别喜欢《史记·货殖列传》中的一句话,「贵上极则反贱,贱下极则反贵」。

这句话特别适用于指数基金的投资。优秀的指数不同于公司,其业绩必然是长期上涨的。所以,短期的业绩增速放缓或下滑不代表未来业绩会进一步下滑,更不代表指数会消亡。

恰恰相反,短期业绩放缓,伴随估值下滑,反而是低位建仓指数最佳的时机。

也许,中证红利的业绩在2020年依然不如意(就跟中证消费在2013~2014年业绩增速持续放缓一样),长期定投的收益率自然也不会理想。

但是,请不要在乎这一城一池的得失。

本周五(2019.01.10)的指数估值表:

作者:远望君;欢迎关注 公众号:金牛远望号(jinniuyuanwang)

关键词:基金投资
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